机构：国海证券
研究员：张钰莹
投资要点:
纽威数控于2025 年4 月24 日发布2024 年年报：
2024 年公司业绩保持稳健增长：公司实现营收24.62 亿元，同比+6.08%；归母净利润3.25 亿元，同比+2.36%；扣非归母净利润2.79 亿元，同比+1.24%；销售毛利率23.68%，同比-0.48pct，销售净利率13.21%。
业绩保持稳健，大型加工中心、立式数控机床业务表现亮眼。1）分产品看，公司2024 年大型加工中心收入10.80 亿元，同比+12.64%，毛利率22.48%，同比+0.57pct；立式数控机床收入7.46 亿元，同比+15.44%，毛利率21.12%，同比-2.17pct；卧式数控机床收入6.04亿元，同比-12.71%，毛利率28.22%，同比-0.83pct。大型加工中心、立式数控机床销售收入同比增长，主要系国内和海外市场需求变化的影响。2）分海内外看，海外业务受环境影响有所下滑。公司境内收入21.07 亿元，同比+31.34%；境外收入3.42 亿元，同比-51.42%。3）分销售渠道看，公司总体采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，2024 年公司产品经销渠道收入占主营业务占比达到76.51%，公司以下游客户较为集中的长三角地区为重点销售区域，销售网络遍及全国及海外，2024 年公司产品销售至60 多个国家或地区。
持续加码研发提升产品竞争力，提前布局人形领域机床。
1）研发投入方面，公司长期致力于中高档数控机床的研发、生产和销售，重视研发投入和技术创新。2024 年公司研发费用1.12 亿元，同比+10.35%，截至2024 年12 月末的研发人员296 人，占员工总数的比例为21.29%，其中高级工程师39 名、工程师68 名，保障公司的持续创新能力，部分核心功能部件实现自产，有效降低产品成本，提高公司产品市场竞争力。
2）产能建设方面，公司于2025 年4 月25 日发布公告，计划投资建设纽威数控五期高端智能数控装备项目，投资额不低于8.5 亿元，资金来源于企业自筹。计划建设约4.75 万平方米的生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产，并预计2027 年6 月建成投产。公司进一步扩充数控机床及核心功能部件产能，满足公司未来市场拓展并有助于提升其市场竞争力。
3）业务布局方面，近年来人形机器人等新兴行业快速发展，对机床产品提出很多新要求，总体上产品需求层次正在逐步提高。公司针对人形机器人行业的丝杠和减速器等关键零部件加工工艺特点，开 发人形机器人行业数控卧式车床系列，提前布局人形领域机床。
行业低增速下公司表现亮眼，未来景气度有望提升。根据国家统计局及中国机床工具工业协会数据，2024 年金属切削机床实现生产额1218 亿元，同比+6.4%，实现利润总额110 亿元，同比-3.8%，实现利润率6.5%，同比-0.7pct，行业盈利承压。面对行业低增速，公司部分业务依旧表现亮眼，大型加工中心、立加收入分别增长12.64%、15.44%。2024 年底召开的中央经济工作会议指出加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目。2025 年以来随着政策逐步落实，将有利于扩大机床工具市场需求。新能源汽车、电工电器、人工智能等用户领域的快速发展，有望推动行业未来景气度提升。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为27.42/30.75/34.73 亿元，归母净利润分别为3.65/4.12/4.71 亿元，对应PE 分别为18/16/14X。公司专注中高端机床，业绩表现优异，考虑公司后续有望受益行业景气度复苏，伴随产能扩张继续保持高增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；下游需求不及预期风险；核心部件依赖进口风险；市场竞争加剧风险；机床行业景气度复苏不及预期风险。
