去年下半年以来，宠物食品成为热门赛道，中宠股份股价从2024年8月初以来已经涨超230%。
从财务表现来看，2023年中宠股份净利润结束两连降，开始大幅增长，毛利率及净利率持续提升，这是推动股价上涨的主要原因之一。
中宠股份背后的增长逻辑究竟是什么？有什么隐忧呢？
增长逻辑：双轮驱动下的业绩突围
中宠股份的增长动能首要来自境外业务的结构性优化。2024 年，公司境外收入占比达 68.45%，其中美国和加拿大工厂贡献显著。欧洲市场更成为最大亮点：2024 年三季度订单爆发式增长。
这种 “北美稳盘、欧洲增量” 的格局—— 美国第二工厂（规划产能 1.2 万吨）和柬埔寨第二工厂的建设，不仅规避了贸易摩擦风险，还通过本地化生产降低物流成本。
境内市场：产品升级与渠道革新并行
国内市场的突破源于 “高端化 + 全渠道” 策略的落地。在产品端，公司推出 “顽皮小金盾 100% 鲜肉粮” 等新品，以 “真鲜肉、高鲜肉、好鲜肉” 定位抢占高端市场。渠道方面，公司强化直营与经销协同，这种 “爆品引流 + 渠道深耕” 模式，使国内业务收入增长，毛利率提升。
隐忧浮现：高速增长下的暗礁
尽管自主品牌表现亮眼，2024 年 OEM/ODM 业务仍占营收 58.59%，代工客户集中度较高。这种模式虽能带来稳定现金流，但毛利率（25.2%）显著低于自主品牌（31.3%），且易受海外需求波动影响。更值得警惕的是，代工模式可能削弱自主品牌的创新动力 ——2024 年自主品牌收入占比不足 40%，与乖宝宠物（麦富迪品牌占比超 80%）相比仍有差距。
原材料价格波动始终是悬顶之剑。尽管 2024 年毛利率提升 1.88 个百分点至 28.16%，但这主要得益于前期鸡肉价格回落，而非成本管控能力的实质性提升。2025 年以来，全球粮食价格因地缘冲突再度攀升，叠加人民币汇率波动，可能挤压利润空间。
国内市场面临乖宝宠物、皇家宠物食品等强劲对手。在高端市场，中宠股份的品牌认知度远低于渴望、冠能等国际品牌，溢价能力不足。
结语：在转型阵痛中寻找平衡点
中宠股份的股价上涨，既是宠物经济黄金时代的缩影，也是对公司全球化布局和产品创新的阶段性认可。然而，代工依赖、品牌溢价不足等问题，犹如疾驰列车下的松动铁轨，随时可能引发颠簸。未来，公司需在代工与自主品牌、短期利润与长期投入、规模扩张与精细化运营之间找到平衡点。若能实现从 “代工巨头” 到 “品牌王者” 的蜕变，中宠股份有望在万亿宠物市场中占据更重要的位置；反之，若被增长的表象遮蔽了隐忧，其股价的光鲜可能只是昙花一现。
（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）
